国泰海通发布研报称，退换百度集团-SW（09888） 25-27年收入瞻望为1307/1385/1492亿元（前值1304/1379/1403亿元），经退换净利润为176/202/298亿元（前值为261/271/292亿元）。基于汇率1港币=0.91元东谈主民币及SOTP估值法，退换百度集团筹划价至176港币，守护“增握”评级。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　AI性能握续普及，加强赋能各个业务

　　百度发布深度想考模子文心X1.1，相较X1版块，其事实性普及34.8%、提醒罢职普及12.5%、智能体普及9.6%，基准测试合座效果看皆GPT-5、Gemini2.5Pro，造就遴荐迭代式（想维链+算作链）夹杂强化学习框架。依托自研AI模子，百度多项业务取得赋能：7月搜索业务AI生成践诺占比达64%；AI股东智能云发展；AI同期助力数字东谈主，赋能告白业务。

　　昆仑芯通过AI加快芯片开启新的增长弧线

　　2025年以来已齐全多项技巧冲突并拿下多个大额订单，旗舰芯片昆仑芯P800基于自研XPU-P架构，显存规格优异且对MoE模子架构更友好。3月昆仑芯工作器中标招商银行AI芯片名堂，P800将全面复旧招行大模子落地；在4月百度AI开导者大会上，百度通告3万卡集群点亮，还推出可容纳32/64张昆仑芯AI加快卡的超节点，大幅普及MoE造就性能与推理遵循；9月25日，其在中国出动AI集采名堂中中标份额第一，订单金额达十亿。这些后果既印证了昆仑芯的技巧实力与阛阓竞争力，也为后来续拓展诈欺场景、开启新增长弧线打下基础。

　　萝卜快跑加快出海业务彭胀

　　9月24日，萝卜快跑获迪拜首张自动驾驶测试许可。此前3月百度与迪拜签署的调解左券中提到将在迪拜最初部署超1000台无东谈主Robotaxi。亚洲方面，萝卜快跑自2024年底起在中国香港地区测试并逐步扩大笼罩畛域；9月26日，百度称其正与东南亚、澳大利亚政府洽谈引入Robotaxi事宜。此外，7月与Uber、Lyft的调解也助推萝卜快跑在国际部署。当今总订单数破1400万，跟着国际邦畿彭胀，Robotaxi有望成为百度非告白收入增长的紧迫驱能源。

背负裁剪：史丽君